市場動態(tài)
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市場動態(tài)
世界黃金協(xié)會最新發(fā)布文章,該機(jī)構(gòu)投資研究總監(jiān)Juan Carlos Artigas就新冠病毒對黃金的潛在影響進(jìn)行了分析。
自2019年新型冠狀病毒(COVID19)在中國首次被報道以來,已過去大概兩個月的時間。在此期間,我們從投資者那里聽到的一個反復(fù)出現(xiàn)的問題是:“黃金會對這樣的疫情做出怎樣的反應(yīng)?”
非典期間影響
以史為鑒,2003年的非典疫情始于2002年末的中國南方,主要疫情發(fā)展階段介于2003年3月底至7月初。盡管新冠病毒的演變與非典不盡相同,但它還是提供了最適用的——即便是不完美的——比較參考,以了解新冠病毒對黃金市場的可能影響。當(dāng)然,中國的經(jīng)濟(jì)和黃金市場在2003年的規(guī)模都比現(xiàn)在小得多,而且看起來也與現(xiàn)在大不相同,我們將在下面討論這個問題。
中國的金飾需求
中國的金飾需求具有很強(qiáng)的季節(jié)性(圖一):傳統(tǒng)上來講,第一和第四季度為金飾消費(fèi)旺季,而第二季度總體表現(xiàn)疲弱[2]。然而,即使在對這種季節(jié)性模式進(jìn)行調(diào)整之后,中國的金飾消費(fèi)在2003年非典期間也比預(yù)期的下降更多——大約額外縮水了10%到15%[3]。但總的來說,這種影響是短暫的,受黃金需求迅速反彈提振,到2003年下半年,金飾消費(fèi)又回到了歷史季節(jié)平均水平。
偏離平均值的偏差值為給定季度的需求量與相應(yīng)年平均值之比。
金價表現(xiàn)
我們的分析表明,非典期間對中國黃金需求的影響是相當(dāng)明顯的。然而,其對金價的影響卻不盡然。黃金價格在2003年第二季度上漲了大約3%,季度內(nèi)最大漲幅達(dá)16%(圖二)。但要評估非典對此金價表現(xiàn)的貢獻(xiàn)(如果有的話)并不容易,因?yàn)?/span>2003年非典爆發(fā)正值美國入侵伊拉克的開端,這一時期美元保持疲軟態(tài)勢。
中國自非典以來的演變
盡管與非典時期情形的比較能夠?yàn)楫?dāng)前提供一些指導(dǎo),但自2003年非典爆發(fā)以來,中國和中國黃金市場都已經(jīng)歷了重大變化。
2003年中國經(jīng)濟(jì)總量為1.7萬億美元,而2019年總量估計約達(dá)14.3萬億美元[4]。相對而言,中國已成為全球經(jīng)濟(jì)中更重要的組成部分,對全球GDP的貢獻(xiàn)接近15%,而2003年僅為3%。此外,中國國內(nèi)GDP的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化,從主要依靠投資拉動轉(zhuǎn)向主要依靠消費(fèi)拉動。
中國的黃金市場也發(fā)生了很大的變化。2003年,中國的黃金消費(fèi)需求占全球總需求的8%。如今,中國是全球最大的黃金市場,2019年的全球黃金消費(fèi)需求有30%來自中國。黃金需求的來源也發(fā)生了變化:在2002年上海黃金交易所(SGE)成立以及2004年私人黃金投資合法化之前,黃金投資需求幾乎不存在。
這些中國經(jīng)濟(jì)和黃金市場規(guī)模及構(gòu)成的變化,會作用于新冠病毒可能產(chǎn)生的影響。
例如,如今中國GDP中消費(fèi)占比更高,這一事實(shí)意味著,鑒于今年以來經(jīng)濟(jì)活動的減少,中國GDP可能會比2003年遭受更大損失。與此同時,中國經(jīng)濟(jì)增長放緩將影響全球經(jīng)濟(jì),并增加投資者的不確定性,這可能會對中國國內(nèi)及海外的避險資金流入黃金形成支撐。春節(jié)后上海黃金交易所交易量的增長,以及同期持續(xù)流入黃金ETF的資金,已經(jīng)在一定程度上體現(xiàn)出了這種效應(yīng)。然而在另一方面,受到中國黃金消費(fèi)需求潛在減速的拖累,金價可能會受到比2003年更明顯的影響。
總結(jié)
中國的新冠病毒疫情正在迅速演變。雖然診斷范圍和手段的擴(kuò)大增加了確診病例的數(shù)量,但有跡象表明,疾病的傳播正在開始減速,特別是在病毒最初襲擊的湖北省以外。結(jié)果如何尚不明確,但在我們看來,幾乎可以肯定的是中國的黃金消費(fèi)需求將會放緩。如果以史為鑒,第一季度的黃金需求量可能至少會減少10-15%。而需求是會反彈還是保持疲軟將取決于疫情的持續(xù)時間及其對經(jīng)濟(jì)增長的影響。
新冠病毒對金價表現(xiàn)的影響則更難明確。
如果疫情得到相對迅速的解決,全球影響得到控制,其結(jié)果可能僅限于中國黃金需求走軟,以及對金價的短暫影響。
如果疫情進(jìn)一步蔓延,繼續(xù)影響投資者情緒,在全球經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂下,全球避險資金可能會對金價產(chǎn)生更持久的(積極)影響。
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